本文对中国当前的经济环境做了大致剖析，并梳理了各类投资机会，且进行了简要分析。作者个人意见，仅供参考。
货币市场：银行间隔夜利率从5月25日的2.6515%飙升到6月6日的2.8465%，短期借款利率飙升反映出的流动性紧张；
国债期货市场：在上月出现M型收益率曲线年来首次出现倒挂，这种情况10年间就发生过两次，上次还是13年钱荒时；
外汇管制：16年底严厉打击地下钱庄事件，17年初个人5W购汇额度的性条款增加，必须要提供真实的证明购汇用途的文件，最近消息是在境外ATM机上取款1000美元以上都要申请报备…
P：暖心点的消息是P增速连续两个季度温和回升到6.9%，但这个在当前去杠杆调结构大环境下，仅能理解为暂时好转，并给政策留出空间。
这些信号反映出当前经济所处在一个而风险可能集中爆发的时期。为了更好地把握这种拐点时间的经济变化，相比从国民经济产出和重要行业的上中下游与终端需求来分析趋势性的宏观经济情况，我更愿意用利率和汇率这两种价格来把握当前的这种重要经济转变，利率即资金的使用成本，也是整个社会经济的商品与服务的定价（估值）基础；汇率即国内商品相对国外商品的价格，它引导商品与资本国际间流动。通过分析利率政策，包括央行短期操作、利率的期限结构、信贷投放结构等，来把握各类资产的价格变化与国家所要引导的经济。通过分析汇率政策，包括最大的两个离岸人民币市场人民币兑美元走势和人民币兑其他一篮子货币的相对变化，来分析对跨境资本流动、外汇占款变动和国内货币政策变化的影响。
利率结构——短期利率前瞻：隔夜利率自16年底结束下跌后，到一震荡上行。这种上行趋势在6个月和1年期上更明显。
人民币对美元离岸市场：央行多次的操作，打掉人民币单边贬值，锚定的汇率7.0上限非常清晰。本来离岸市场体量较小，价格形成不够公允，加上受央行喊话，中国商业银行所能提供的人民币资金收到，做空弹药不足，升值呢，空间也不大，毕竟国内支撑人民币汇率的P是下滑中的。所以未来大概率在这个区间震荡。
人民币对其他一篮子货币：中国的汇率政策是盯住一篮子货币的有管理的浮动汇率制度，货币篮子涵盖世界上主要21个国家的货币，权重的由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。（咳咳，相当于没说，权重到底怎么样谁也不知道。）但我们能从世界上主要货币与人民币的总体情况来把握。
在下图中，英镑、日元、澳元跟随美元走势，他们兑人民币的走势和图和美元兑人名币基本上一致，近期表现为震荡下行。我们发现欧元和法郎兑人民币出现明显的快速上升。以最近1年时间考查，在等权重下，人民币总体贬值4.48%。
本币贬值会带来资本外流，中国的资本项目还未完全放开，正规渠道流出渠道有限。费正规渠道有地下钱庄、通过的保险资金、境外ATM机取款、伪装成贸易的资金流动、收集个人正常购汇额度、“人肉”携带等。在国家16年底打击地下钱庄和投资性保险、17年初个人购汇额度没降，但增多没有实际需求购不了汇，前段时间ATM机取款也要申报了……还在正常运转的就只剩“贸易”和“人肉”了。
在国内货币政策收紧和对一篮子货币贬值的情形下，会带来国民财富的价格对内、对外的双重下跌，那么，如何在这种情形下保值增值呢？下文将会做些简单分析。
最近找房，上海房屋租赁市场的在降价，感觉低了300元左右吧。一二线的房子价格有所松动，成交量较低迷。三四线的房价倒在涨，据说与国家棚户区有关系，把不该拆的拆掉创造需求。
推高当前高房价的形成因素有2个：一是货币超发，二是国民财富的增加。前者表现为过量货币流入到房地产带来的价格膨胀，是泡沫部分，后者为我国经济发展带来的住房消费能力提升，是房价正常上涨部分。那么当前高房价可能跌吗？我不知道房价怎么走，如果跌的话对应着它的影响因素，有两种可能，一是经济衰退，房价崩溃，二是管住货币，温和着陆。显然，还未的ZF选择了后者，从15年开始，放慢了货币增发速度，当前已经开始收紧货币，在金融领域去杠杆了。
在收紧货币的情况下，对于房价，其走势我猜想有两种径，一是温和稳定，等待经济完成转型，居民财富增加到与当前房价相匹配，二是缓慢下跌，主动去匹配当前的经济情况。无论是哪一种，房价都不可能在大幅上扬了，此外，在考虑到交易税和未来可能对存量房开征的房地产税时，投资或投机房地产都不再那么诱人了。当然，中国市场很大不排除部分地方有结构性套利机会。对于首套房刚需者，买和不买都没有错，本身就是自己住的，只看自己能不能接受其价值，多说一句，别忘了考虑未来经济下滑导致收入减少和利率攀升导致还贷压力的情况。
上市公司的大股东无疑是股市里最聪明的那群人，也是最有话语权的那部分人。他们通过大交易，风险抛给了市场；股权质押将金融风险转移到了银行。
到目前为止，有3203家上市公司的股权被质押，总市值超过5.45万亿元，差不多A股全覆盖。《德林社》从上市公司前十大股东中发现，已经有387家上市公司的526个大股东质押率达到100%，460家上市公司的846个大股东质押率超过90%。超过5.45万亿市值的质押股票中，现在至少有超过1500亿市值的质押股权已经到了平仓线亿市值到了平仓警戒线。
在拉响平仓警报的重灾区中，尤其是休闲服务、服装纺织为首的上市公司，一定要10大流通股东中有银行为首的委外杠杆资金的，比如券商、基金专户，这一类上市公司随着金融去杠杆，大量委外专户要回撤资金，只有抛售股票，股价下跌加速，股权质押强平风险极大。
下阶段布局：原材料。从历史经验来看，每一轮经济周期上扬，首先反应的就是原材料的价格，尤其是与国际期货挂钩的大商品，它们的价格形成机制对经济水平非常，会首先通过价格机制传导到国内。
货币超发导致的低利率环境带来了长达三年的债券牛市（2013/11/20-2016/11/1），当前信贷收缩，债券收益率拐点来临，市场积累起来的投资狂热的刺破，所带来的光景远超任何人想象。抄底就不说了，连套利都会因为投资情绪或流动性的影响而失效或打折扣。流动性的缺失可以从当前利率结构中看出，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期债券各种倒挂，最牛逼的是1年期与10年期的倒挂，堪称奇景。（倒挂：长期债券收益率低于短期债券。）
非标产品，即非标准化的债权产品，收益率高但信用风险也大，而且由于其非标准性，想匹配到交易对手方比较困难，蕴含着较大的流动性风险。另外，若是它伴随着结构化设计或者投资人所不知道的重复抵押，那么这些风险就会被杠杆瞬间放大。
另类投资，艺术品如名人字画、古董、雕塑等，也是一个小众市场、高端消费市场。流动性差，变现难。并且其价格一般不菲，受经济下滑影响显著，往往是有价无市。
一直是资本、技术、背景的游戏。投资端，市场利率上行，首先影响的是资质交差的众多民营企业。即使国家出台财政政策，它对投资的挤出效应不容忽视，尤其是没有根本性改善居民收入的情况下，低迷的消费并不会带来投资的大幅改善。
现金、货币基金、期限在6个月以内的短期债券。央行通过短期工具在调节利率，现在还并没有调节准备金的意图，毕竟涉及的是全社会资产的重估，影响广泛。那么配置现金类资产应以货币基金和期限在6个月以内的短期票据为主，这样风险低，可以充分享受到利率走高带来的收益，同时也不会有较高的再投资成本。
我从未如此看重现金类资产，原因在于它的最现实的购买力在当前的价值。可能你说放在银行里能有几个钱，是的，那点前相对股市、房市的牛市小的微乎其微，但是他是风险最低的，在中国当前社会充满风险的环境里，它无疑是最保值的。
澳币：属于高息货币，在当前发达国家普遍0利率政策的环境下，澳央行的基准利率为1.5%，币值坚挺。此外，今年第一季度P增速为1.7%，并且刚刚取代荷兰的记录，成为连续26年无经济衰退的国家。
欧元：便宜，欧元兑美元今天为1.12，处于历史低位。并且欧元区的经济在逐渐改善，4月份失业率为9.3%，为自2016年的10.3%以来的连续第14个月下降。P自2014年结束长达3年的衰退逐渐好转，4月份P为1.7%。4月份欧元区PMI值录的56.6%，创六年最高。此外，受益于欧元的疲软，的经济强劲，各项数据表现亮眼。为欧元区中的价值洼地。
M2为广义货币或准货币，反映经济体系内的作为支付结算手段内的那部分货币价值，P反映一国或地区一定期限内所生产的全部产品和服务的总价值，是衡量当期国民创造财富的指标。M2/P一方面可以简单反映经济体系货币结算的充沛程度，与货币周转次数一起可以反映这种结算的效率；另一方面它在我看来，是反映货币边际贡献的重要指标，即国民财富的增长1元，所需要的M2增长量。
很可惜，中国这一数据高达2.08，央行1元的M2投入，社会仅能增加不到5毛钱的财富，这反映出中国资本的边际效率极低，和经济体系的货币泛滥严重。而同样1元投入所能带来的收益，美国能为1.4元，为0.86元，欧元区为1.13元，仅没有超过1。
此外，2016年中国M2增速/P增速之比为1.03，货币增速超过P增速3个百分点，仅低于美国（美国也存在货币快速增发的问题，所以美联储已经开始着手缩表），高于和，并且这种放缓仅在最近出现的。从长期看，中国的货币增发迅猛。高速增发的货币或显著降低资金的使用成本和社会的风险偏好，这种风险在经济下滑期非常，后果难以想象。
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