季度各项经济指标的复苏力度大幅减小。主要原因，一是疫情在部分地区出现反弹，拖慢了本来就相对落后的消费的复苏；二是上半年宏观经济政策收紧的效应，减弱了投资的复苏势头；三是又从规范行业发展的角度对部分互联网企业、房地产企业及教育培训公司进行了整顿，并在全国多个地区实施了限电，对生产和市场造成了影响。
4季度经济复苏力度的回升，则是上述因素边际影响的从负转正。疫情方面，虽入冬后又有所恶化，但相比于3季度，整个4季度还是更为可控，市场恐慌情绪也有所减弱。宏观经济政策方面，意识到政策收紧对3季度经济增长的影响，开始松动财政货币政策，实施了全面降准，进一步扩大了减免税范围，同时出了宏观经济政策基调由紧而松的调整信号，提升了市场的投资气氛。至于行业整顿措施，已经全面松动，互联网和教育培训公司的整顿范围已经限定，房地产市场整顿保持长期健康发展而非遏制的方向也更加明确，限电措施更已基本结束，同时市场上对这些措施的反应也更为。
2021年全年来看，P当年增长8.1%，比2020年高5.8个百分点；两年平均增长5.1%,比2020年高2.8个百分点。当前阶段我国经济潜在增长速度在5.5%左右，因而按两年平均衡量，2021年的P增速可以说接近于经济潜在增速。但还有距离，严格来说还未实现潜在增速，原因就是疫情仍在继续与反复，进而防疫措施迟迟不撤甚至不时地加强，持续地影响经济运行。
在需求端，社会零售商品总额、固定资产投资和出口，2021年当年分别增长12.5%、4.9%和21.2%,比2020年加快16.4、2.2和17.2个百分点；2020和2021年两年平均分别增长3.9 %、3.9 %和12.7%，比2020年加快7.8、1.2和8.7个百分点；在供给端，工业增加值2021年当年与2020和2021年两年平均分别增长9.6%和6.1%，比2020年加快7.2个和3.7个百分点，可见2021年的经济复苏是强劲且全面的。
首先还是取决于疫情如何发展。去年年初市场普遍预期疫情将在去年底前结束，现在看来是过于乐观了。鉴于此，对于今年疫情的发展，虽可说将进一步受控，但难断言能否在年内结束，以及以何种方式结束。疫情依然是今年我国及全球经济增长的最大不确定性。
既然如此，今年全球经济的增长前景也不明朗。根据世界银行的最新预测，2022年全球经济将增长4.1%，比2021年放慢1.4个百分点，但比2020和2021年两年平均高2.2个百分点，保持复苏的势头。可这只是目前的预测，实际情况将如何不确定性很高。
第二就是宏观经济政策走势了。对此，值得注意的是前面提到的宏观经济政策基调的调整信号。2021年10月份发布的中国人民银行三季度货币政策报告删去了多年来“不搞大水漫灌”、“管好货币总闸口”的提法，12月中央经济工作会议更罕见地提出“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任”和“政策要提前发力”，尤其是删去了“保持宏观杠杆率基本稳定”的提法。
这些信号意味着：1）我国宏观经济政策的首要目标将重新定位于促增长或稳增长；前些年将经济增长与经济质量对立起来从而淡化甚至贬损经济增长的社会观念将得到纠正；2）宏观经济政策的导向将从前些年的从紧转向从松，或从偏紧转向偏松；值得一提的是中财办副主任韩文秀在解读经济会议时特地说道“慎重出台有收缩效应的政策”，3）关于宏观杠杆率的新政策意向是，不必再降，有需要可续升。
如此的政策基调调整，我们认为常正确与及时的，也是笔者多年来一直呼吁的。就3）而言，我院（中国人民大学重阳金融研究院）于去年9月发布报告指出宏观杠杆率高估了我国企业部门与总体的债务水平，从而隐含地不应将此作为我国货币政策的主要制约。
在如此的政策基调调整下，财政货币政策可望逐步宽松。财政政策方面，预计2022年的财政赤字将略微突破3%，收入领域，减税降费规模将进一步扩大，重点仍在帮助中小微企业克服经营困难，增强市场活力；支出领域，基础设施投资有望实质性地加码，支撑固定资产投资从而提升经济增速。的确，在当前经济增长正从高速向中高速转轨而增长势头由于各方面的原因而减弱的形势下，财政政策有必要更加积极，尤其是基础设施投资是发力的时候了。
货币政策方面，既然宏观杆杆率不必再降，鉴于目前我国的银行存款准备金率仍大大高于其他国家，2021年降准两次或以上是大概率事件，同时公开市场操作将更加频繁、灵活与进取。至于减息，会受到美国加息周期开始的制约，但我国与美国仍有一定程度的利差，有需要时适度减息也是有空间的。
从三驾马车来看，2022年，消费复苏的步伐将加快，但鉴于疫情的持续不定仍将落后,难以回到疫情前的增长水平;固定资产投资的复苏可望进一步加速，基建投资加码，房地产投资趋于稳定，制造业投资继续回升;出口的增速，则将随全球经济和贸易扩张放缓而从去年的高位回落，但鉴于供应链优势将使我国继续取得更多的国际市场份额，仍有望在10%以上。
基于以上分析，2022年，在疫情没有大的恶化和政策宽松到位的情况下，预计我国P的增速将在5.3%和5.5%之间，进一步向潜在增长速度靠拢。
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