木咲美琴事件：7月固定资产投资累计同比5.7％，工业增加值、社会消费品零售单月同比分别为4.8％、7.6％。我们认为：
企业生产谨慎，库存继续回落。7月工业增加值同比从6.3％降至4.8％，和出货值同比回落走势一致。分行业来看，大部分行业生产同比均有所回落。同时，7月产销率以及季调后的数据均略有回升。弱需求背景下，企业生产仍较为谨慎，也使得工业品库存水平在低位有所回落。
投资整体平稳，制造业投资略升。7月固定资产投资累计同比从5.8％略降至5.7％，整体较为平稳。从三大分项来看，基建（旧口径）、房地产投资单月同比分别从3.9％降至2.7％、10.1％降至8.5％，而制造业投资同比则由3.8％升至4.7％，其中高技术制造业和高技术服务业投资同比分别为11.1％、11.9％。往后看，随着发行节奏明显提前，专项债对基建的支持难以大幅提升；而制造业投资则面临库存水平低但企业生产仍谨慎的制约。
地产销售回升但投资回落，需关注政策及资金端的影响。7月地产销售面积及金额单月同比分别升至3.4％、14.0％，但投资同比降至8.5％，一定程度受到去年高基数影响。年初以来，地产新开工面积、土地购置走弱，但地产投资整体平稳，背后对应的是地产资金来源不差，包括地产销售额以及国内贷款均不弱。考虑到7月底的局会议继续强调“房住不炒”，并首次直接提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，短期地产政策难以明显放松，如杭州多家银行近期上调了首套房贷款利率。另外，从地产商角度来看，后续资金端也面临压力，包括信托投向地产提升等或拖累后期地产投资的回升。
临时性因素消退，社零增速放缓。受“国5”转“国6”的汽车批发性需求集中，6月社零增速明显回升。而随着临时性因素消退，7月社会消费品零售单月同比从9.8％降至7.6％，除汽车以外的消费品零售额同比则为8.8％。从限额以上消费品零售分产品来看，汽车回落明显，同时地产相关、化妆品类、珠宝类均有不同程度的回落。结合调查失业率再次回升、农名工收入增速放缓等因素来看，居民消费意愿仍有待回升。
经济下行风险仍在，政策有定力但或兼顾逆周期调节。7月底局会议对经济定调更为谨慎，但指出托底政策不走老，仍以中长期的供给侧结构性政策为政策重心。而上周央行发布的二季度货币政策执行报告也表示了对经济的担忧，同时对逆周期调节的表述有所增多。实际上，7月社融数据总量增长放缓，但其结构已经反映出宽信用的基调。因此，往后看，政策有定力但或兼顾逆周期调节。