国际成立于1979年,是全美最大的第三方物流企业之一,2014年实现营业收入65.65亿美元,净利润3.77亿美元。1985-2006年是公司发展最快的时期,收入和净利润年均复合增长24.1%和28.5%。2006-2014年,受制于中国经济和全球贸易增速放缓,公司收入和净利润年均复合增速仅为3.9%和5.4%。
空运、海运、海关三大业务均衡发展,通过收取运费差价和服务费获利。公司主营业务收入可以分为航空运输,海洋运输和报关等其它服务。2014年,三项业务收入占比为42%、33%和25%,毛利占比为34%、43%和23%,业务较为均衡。对于空运、海运或货代业务,公司主要通过运费差价和相关服务费获利,而对于海关和其它服务,公司向客户收取服务费。
率先布局远东航线,受益于中国经济的高速增长。1981年,公司率先布局新兴的一站式运输业务和报关行业务,迅速成为远东最大的航空货代之一。1993年,公司进军中国,并成功获得海关A类资质。随着中国进出口的高速增长,公司赢来了高速发展阶段。2006年,公司收入和净利润分别是1993年的12.8倍和23倍,年均复合增长21.7%和27.3%。
上市以来年均回报率约为20%,近期业绩增速放缓拉低估值。公司于1985年7月在纳斯达克上市,随后股价一上涨。1985-2006年,公司股价从上市之初的0.2美元(复权价)上涨至最高52.76美元,年均回报超过30%。
作为B2B的航空货代业不可或缺,但是高增长期已过。航空货代具有重要价值,主要有三方面原因:(1)空运货物的特殊性;(2)国际航空货运的特殊性:国际航空货运市场具有需求不稳定、运力分散难以预测及运能相对不足、客户群分散等特点;(3)航空公司难以完成整个产业链的各项业务。
但是由于中国国际贸易增速趋缓,未来B2B货代业务增速将趋势性下降后维持在较低的区间(10%左右),而且利润率也将处于较低水平。
投资策略:行业整体增长平淡,关注跨境电商等新业务带来的投资机会。由于中国国际贸易增速放缓,货代市场竞争加剧,行业整体基本面难有起色。