事件:1)李克强总理召开的国务院常务会议中提出新增试点城市公立医院取消药品加成,全面推进药品集中采购和两票制,患者可自主选择在医院或零售药店购药;2)山东市卫计委与京东、新华制药下属新华大药店签署战略合作协议,落地市医疗处方流转信息平台及处方药电子商务项目;3)我们于近期调研了医改首批试点省份安徽省,其部分医院药占比已下降到35%以下。
医药分开为大势所驱,利好医药流通行业。从国家意志层面、地方执行层面和我们草根调研结果三方面均可看出:随着深化医改的进行,医药分开已是大势所驱,医院“以药养医”的局面正在逐步。我们认为这势必带来医药产业链终端的利益重新分配,利好医院供应链管理者--药品配送企业、医药流通的第二终端--药店和医药流通新终端--电商。
代表供应链管理新模式的药房托管迎来发展契机。药房托管作为医院供应链管理的一种模式,具备降低成本、提升效率的功能。南京医药曾于2006 年推行药房托管,但终因无法盈利而失败,我们认为其失败的主要原因是彼时药房是医院的利润中心,医院不愿出让利益。而如今,政策自上至下进行强制性变革, 取消药品加成后,药房成为医院的成本中心,催生医院对药房托管的需求,我们认为药房托管业务的春天已经到来,相关企业迎来发展机遇。
作为医药流通第二终端的药店行业将迎来市场增量。2014 年国内药品终端销售规模为1.2 万亿元,从三大终端来看,第一终端公立医院占比69%,第二终端实体药店终端占比23%,第三终端公立基层医疗终端占比8%。我们认为造成该现象的最重要原因在于公立医院垄断了大部分医疗资源,以药养医模式则阻碍其处方的外流。医改政策驱动医疗资源配置合理化,随着处方外流、以药养医的和基层医疗的崛起,我们认为第二终端实体药店将获得市场增量,销售比例将得以提升。
医药电商作为流通新终端,期待政策面明朗。1)患者可通过市医疗处方流转信息平台上的电子处方向指定实体药房及电商平台处购买处方药,我们认为已经具备了医药电商雏形;2)我国2015 年医药互联网零售规模达到152 亿元,占整个药品零售市场的份额仅约为3%,相比美国30%以上的互联网零售占比,存在约10 倍的提升空间。
投资组合与:在医药分开大背景下,我们认为医药流通行业面临重大历史机遇,重点推荐:1)积极摸索医院供应链管理的南京医药(600713)、嘉事堂(002462);2)布局终端,谋求产业链一体化发展的仁和药业(000650);3) 拥10000 家连锁药店、已获得B2C、B2B 电商牌照且混合所有制正积极推进的太极集团(600129);4)民营品牌化连锁药店龙头老百姓(603883); 5)国药系零售整合平台国药一致(000028);6)医药零售B2C前十强排名第7“好药师”所属的九州通(600998)。
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