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首创证券--医药行业2021年投资策略报告:主线 政策免疫、大创新与自主器械

※发布时间:2021-1-3 6:54:56   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  医药行业“双循环”良好,外需出口创新高,内需稳步提升。国际贸易摩擦不断形势下,我国医药外贸进出口额均创历史新高,2019年医药保健品进出口总额 1456.91亿美元,同比增长 26.85%,其中出口 738亿美元,增长 14.6%,美国仍为我国医药保健品第一大出口市场,并未受到中美贸易摩擦实质影响。内需方面,未来老龄化不断加深为医药内需提升打下基础,从三季报来看,行业整体利润高增长,器械和生物制品细分亮眼,整体估值仍处于合理。

  近年来的医药行业政策主基调是“供给侧”与“降药价”,未来仍需关注政策指挥棒。政策无形之手不断调整医药这棵“树”的生长方向与速度,近年来医药细分行业分化的根源在于各项医药政策,未来仍需关注医药政策指挥棒。我们总结认为“供给侧”和“降药价”是近年来的政策主基调。2021年,我们围绕主线布局医药:寻找政策免疫品种、大创新和自主器械,守正明年医药投资。

  主线一:寻找政策免疫品种。近年来,影响医药行业最大政策是集采政策,目前已经开展三轮药品集采和一轮冠脉支架耗材国家集采,未来带量集采扩品,并突破现有过评品种大势所趋,集采将常态化、制。规避政策源波动,政策免疫药械产品优先推荐血制、疫苗等生物制品细分行业。血制行业资源属性强烈,行业寡头垄断格局已经形成,国内长期采浆不足导致供需失衡,今年新冠疫情影响海外(美国等)主要采浆国原料血浆采集,将对我国人血白蛋白进口带来影响,10月已经下降到今年最低进口量。选股方面关注采浆增量,兼顾产品线广度,优先推荐新设浆站获取能力强、存量浆站内部挖潜空间大的天坛生物600161)(600161.SH)和并购动作的双林生物000403)。我国疫苗行业进入大品种时代,随着行业重磅疫苗产品的相继上市,相关疫苗企业业绩大幅增长。多联、多价创新疫苗是近年来疫苗行业研发热点,契合消费升级需要。选股方面,从产品入手,关注大品种和研发能力,尤其是肺炎疫苗、HPV 疫苗和新冠疫苗大品种,推荐智飞生物300122)、康泰生物300601)、万泰生物603392)。

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  主线二:大创新,CXO 与创新药的美好时代。国务院和 CFDA、CDE 等主管部门先后发布鼓励药械创新的一系列政策,在创新药审批、临床试验、生产和后续上市等生命周期全过程给予政策支持,叠加我国正式加入ICH,统一国内外临床试验标准,我国医药企业利用疾病谱、成本、产业链等本土优势,在资本和人才的人和下,医药创新产业300832)链进入天时地利人和的黄金时代。创新产业链“卖锹人”CXO 行业,受国际产业转移、国内上游药企研发高投入和国内低成本优势等综合因素推动,正处于全行业性高景气发展阶段,发展增速显著高于全球市场。我们弱化估值因素,战略性长期配置 CXO 行业,重点配置行业头部公司。创新产业链“实践者”创新药企业,国内呈现传统药企和新兴生物医药创新企业同台共舞的创新大时代,2018年 CR20抗肿瘤药物临床试验中,新兴创新药企数量 12家,占比过半,传统药企 4家,外资医药巨头 3家。我国创新药企仍面临挑战,需在产品加速上市、适应症选择策略、充分利用医保渠道和融资红利方面实现突围。创新药研发有研发投入大、周期 长、失败风险高的特点。我们认为创新药投资要平衡风险和收益,应从公司的管理和研发团队(是否有创新基因)、产品管线(是否是大品种领域或有潜力成为大品种,目前临床试验阶段)、营收规模(研发耗资巨大,小公司风险高)等多方面综合考虑。关注科创板/港交所上市未盈利创新药公司。

  行业成长空间广大,高端国产化率低,2019年,我国医疗器械行业市场规模高达 6259亿元,同比增长 18.0%,2014-2019年复合增速(CAGR)达到 19.6%;我国人均医疗器械费用支出远低于发达国家,药械比占比远低于国际平均。我国高端器械领域国产化率较低,研发投入不足是根源。放松大型医疗器械配置证管理等政策春风配置需求。器械技术升级周期较短,足够研发投入是重点,我们的聚焦平台型(高研发投入多领域)和细分优势(投入较小,但聚焦细分)企业,前者有迈瑞医疗300760)(IVD、医学影像、监护设备),后者健帆生物300529)(血液灌流器)。

  

关键词:医药行业报告